防金融风险必先转变金融观念bet36体育在线官网

作者:www.tczhzc.com 时间:2018-7-30 14:47:14     我来说两句() 字号:TT

兄弟俩并未自暴自弃,送走了姥姥,他们更加刻苦,终于凭借自己努力出人头地。

文章导读:为什么中国股权融资增速赶不上债务扩张的增速?关键就是“货币金融爆炸式膨胀”,导致金融短期化。《中国经济周刊》首席评论员钮文新责编:张伟(本文刊发于《中国经济周刊》2018年第28期)中国应该从两个层面把握金融健康发展的基本原则:从整体金融层面看,应坚持资本金融为主,货币金融为辅的原则;从资本金融层面看,应坚持股权资本为主,债务金融为辅的原则。先谈一下资本金融与货币金融的关系。理论上说,金融按照一年为界分为两大部分:一年期以上的金融商品属于资本金融范畴,一年期以下的金融商品属于货币金融范畴。为何以一年期为界?金融为实体经济服务是其宗旨和天职,而实体经济的生产和财务周期为一年,所以,金融为实体经济服务,就应讲求金融对实体经济生产和财务周期的适应性。正因如此,对于一个以实体经济为本的国家而言,金融资本必须是其金融主体。资本金融包括:股权资本市场、一年期以上的债务资本市场。一年期以上的债务资本市场则包括:一年期以上的债券市场和银行信贷市场。那货币金融的作用是什么?融通临时性周转。包括金融机构为维系自身的流动性安全所需要的短期资金周转,以及实业企业所需要的生产性资金周转。需要看到金融风险的两个根本问题:第一,在金融资源有限的前提下,货币金融占用过多金融资源,必然挤压资本金融资源;如果货币金融爆炸式膨胀,对资本金融挤压过度,势必导致货币金融越来越快速地周转去应付全社会对资本金融的正常需求,这就是金融错配银行短存长贷,企业短贷长投,就是金融杠杆的源头,这样的错配越严重则金融杠杆越高,金融风险越大。全世界任何一次金融危机的发生根源均在于此。第二,金融期限错配越严重,金融杠杆越高的另一个表象就是债务规模过大,债务增速过高。

为什么?如果经济依赖货币金融越来越快速地周转去应付全社会对资本金融的正常需求,那货币金融一端的资金期限越短,维系同等资本金融规模所需短期资金规模越大。

比如银行,用一年期存款支撑一年期贷款,1元存款对应1元贷款就够了;但如果用3个月存款支撑一年期贷款,那银行则需求4个3月期存款滚动接续,一年之中,不仅需要3次接续,而且都需要3个7天期1元存款资金,去维系每3个月接续时的流动性安全。

这个例子就是说,同样维系1元的贷款,银行存款期限越短,所需存款数量越高。

这就是我们常说的:债务、杠杆、M2都会因短而高。

正因如此,中国货币金融爆炸式增长,而相应挤压了资本金融的现象必须重视,它不仅导致中国股市资本的日益稀缺,同时导致金融机构短存长贷,实体企业短贷长投的错配越发严重,中国金融杠杆属于因短而高。

中国金融必须尽快转变,始终坚持资本金融为主,货币金融为辅的基本原则,回归为实体经济服务的本源。

再来谈一下股权资本与债务资本的关系。

为什么要坚持股权资本为主,债务资本为辅?因为,股权资本是债券资本得以存续的前提条件,股权资本规模决定和制约着债券资本规模。

这是金融常识。

如果一家企业自有资本金(股权资本)为零,那谁会愿意把钱借给这家企业?如果一家企业只有100元自有资本金,那谁会愿意把超过100元的钱借给这家企业?有人说,现代科技企业没有厂房,没有机器设备也就是没有任何有效抵押资产,同样可以得到贷款。

这是误解。

如果你看到一家没有抵押资产的企业得到了贷款,那必须具备三个条件:其一是这家企业在创业投资资本(股权资本)大量投入之后,已经产生了收入现金流;第二,银行以企业现金流为抵押,贷款给这家企业,一般是短期流转资金,而且利率较高;第三,贷款规模不会超过企业现金流。

可见,股权资本无论如何都是债权资本的前提;股权资本创造的企业现金流规模决定了企业债券资本的规模。

如果企业股权资本规模过小,而债券资本规模过大,那结果就是企业资产负债比率过高,也就是常说的企业杠杆过高,这恰恰就是中国金融风险另一种表达。

正因如此,去除企业杠杆风险,关键在于提高股权资本比重,而绝不是收回债务。

如果去杠杆以收回债务为手段,那必然导致企业资金链立即断裂,濒临倒闭,从而带来新的、更大的风险。

为什么中国股权融资增速赶不上债务扩张的增速?关键就是货币金融爆炸式膨胀,导致金融短期化。

而原因很多,比如利率双轨制导致银行长期存款负增长而短期套利的货币基金高速增长;再比如,各类互联网金融和准金融机构对有限储蓄资金的抢夺,使得全社会资金又短又贵,金融机构为覆盖风险,铤而走险大搞影子银行业务;等等。

这都导致长期的股权投资市场失去蓄水池,并引发股市和金融短期化的恶性循环:股市市值越来越多地依靠短期资金支撑,而一遇风险草动,股市就跳水式下跌,放大股市风险;股市风险越大,逃离股市的长期资本越多,而逃离股市的资金流向短期套利。

所以,要化解中国金融风险,首先要修正金融的基本观念问题,扭转金融短期化趋势,让金融市场更多地生成资本,力促股权资本市场尽快健康发育,这才是真正的治本之道。

2018年第28期《中国经济周刊》封面。

bet36体育在线官网进入2016年以后,全国房价更是持续飙涨,即使有了全国范围的严厉调控政策,但是房价并没有明显回落。

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